中國(guó)奶粉市場(chǎng)洗牌正在加快。

10月12日上午，澳優(yōu)乳業(yè)突然宣布自上午9時(shí)起短暫停牌，“以待發(fā)表本公司就其內(nèi)幕消息及根據(jù)香港公司收購(gòu)及合并守則作出公告�！痹摴�告一出，有投資者立即聯(lián)想到此前伊利收購(gòu)澳優(yōu)的傳聞。

十一長(zhǎng)假期間，有消息爆出伊利正在與銀行討論收購(gòu)國(guó)內(nèi)另一大奶粉巨頭澳優(yōu)的股份。公開(kāi)資料顯示，二者目前均為國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)前十強(qiáng)選手。

與在液態(tài)奶上的強(qiáng)勢(shì)不同，伊利在奶粉，尤其是嬰幼兒配方奶粉領(lǐng)域并無(wú)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)落后于飛鶴和君樂(lè)寶。今年上半年，伊利還曾參與另一家奶粉企業(yè)美贊臣的競(jìng)購(gòu)，不過(guò)卻被春華資本半路截和。

事實(shí)上，近年來(lái)由于新生兒數(shù)量的下降，國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)增速不斷放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)逐漸從大魚(yú)吃小魚(yú)轉(zhuǎn)變?yōu)榇篝~(yú)之間的相互鯨吞。

那么這一次，伊利能如愿嗎？

伊利或收購(gòu)澳優(yōu)股權(quán)

10月1日，彭博社引述“知情人士”消息稱，伊利一直在與銀行討論可能收購(gòu)在港上市的澳優(yōu)乳業(yè)相關(guān)融資的事宜，審議正在進(jìn)行中，不確定會(huì)否導(dǎo)致正式的競(jìng)標(biāo)。對(duì)此，伊利官方回應(yīng)稱，未收到相關(guān)信息。澳優(yōu)方面則對(duì)中國(guó)新聞周刊表示，公司信息以披露的公告為準(zhǔn)，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常。

對(duì)于此番并購(gòu)澳優(yōu)乳業(yè)的傳聞，中國(guó)農(nóng)墾乳業(yè)聯(lián)盟經(jīng)濟(jì)專家組組長(zhǎng)、乳業(yè)高級(jí)分析師宋亮表示，此次應(yīng)該是部分股權(quán)出讓，中信集團(tuán)旗下的中信農(nóng)業(yè)基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中信農(nóng)業(yè)基金”）出讓了20%左右的股權(quán)，伊利應(yīng)該是參與了這部分股權(quán)的競(jìng)購(gòu)。目前雙方能否達(dá)成一致，還要看具體價(jià)格。

據(jù)了解，2018年，中信農(nóng)業(yè)基金斥資約19.62億港元獲得澳優(yōu)25.18%的股權(quán)，成為其第一大股東。澳優(yōu)方面表示，截至目前，中信農(nóng)業(yè)基金持股比例為22.05%。

公開(kāi)資料顯示，澳優(yōu)全稱為“澳優(yōu)乳業(yè)股份有限公司”，于2003年9月在湖南長(zhǎng)沙成立，并于2009年10月8日在香港聯(lián)交所主板上市，是中國(guó)首家在港上市的嬰幼兒配方奶粉企業(yè)。

2020年澳優(yōu)錄得收入為人民幣79.86億元，同比增長(zhǎng)18.6%；凈利潤(rùn)為人民幣10.83億元，同比增長(zhǎng)15.0%。其中自有品牌配方奶粉銷(xiāo)售額為人民幣69.26億元，同比增長(zhǎng)15.0%，占澳優(yōu)總收入86.7%。

今年上半年，澳優(yōu)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收42.71億元人民幣，同比增長(zhǎng)10.7%；凈利潤(rùn)5.94億元，同比增長(zhǎng)45.3%。其中自有配方奶粉收入37.41億元，同比增長(zhǎng)9.7%。

在該消息的刺激下，資本市場(chǎng)迅速給出反應(yīng)。截至國(guó)慶開(kāi)盤(pán)后的第一個(gè)交易日，澳優(yōu)和伊利的股價(jià)分別上漲5.85%和5.09%，這也從側(cè)面反映出投資者對(duì)消息的樂(lè)觀期待。

事實(shí)上，伊利已加速并購(gòu)多家國(guó)內(nèi)外乳制品生產(chǎn)相關(guān)企業(yè)。2018年，伊利收購(gòu)泰國(guó)品牌Chomthana；2019年，伊利收購(gòu)共新西蘭品牌Westland，同年旗下控股子公司“優(yōu)然牧業(yè)”收購(gòu)“賽科星”集團(tuán)58.36%股權(quán)；2020年伊利旗下“優(yōu)然牧業(yè)”以人民幣23.1億元收購(gòu)“恒天然中國(guó)牧場(chǎng)”全部股權(quán)；2021年，伊利完成對(duì)中地乳業(yè)的強(qiáng)制收購(gòu)。

上半年，伊利還曾參與另一大奶粉巨頭美贊臣的競(jìng)購(gòu)，不過(guò)事與愿違，美贊臣最終被母公司利潔時(shí)以22億美元的身價(jià)賣(mài)給了胡祖六的春華資本。

那么，此番伊利又為何相中澳優(yōu)？

被飛鶴、君樂(lè)寶趕超

業(yè)內(nèi)人士分析稱，伊利頻頻向其他奶粉巨頭遞上橄欖枝的背后，或是其奶粉業(yè)務(wù)亟待加強(qiáng)。

事實(shí)上，伊利曾經(jīng)貴為國(guó)產(chǎn)奶粉龍頭企業(yè)。智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，2008年之前，國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)主要以國(guó)產(chǎn)品牌為主，三鹿、伊利及完達(dá)山領(lǐng)跑行業(yè)，2007年三大公司市場(chǎng)份額高達(dá)40%。

2008年三聚氰胺事件后，以惠氏、雅培、美贊臣等為代表的國(guó)際奶粉品牌快速崛起，市場(chǎng)份額明顯提升，直到2016年10月1日，被稱為史上最嚴(yán)的中國(guó)嬰幼兒奶粉注冊(cè)制正式頒布后，國(guó)資奶粉才得以重新抬頭。得益于此，伊利奶粉業(yè)務(wù)也有所壯大。財(cái)報(bào)顯示，2020年伊利奶粉及奶制品業(yè)務(wù)營(yíng)收128.85億元，同比增長(zhǎng)28.15%。

不過(guò)這項(xiàng)數(shù)據(jù)距離國(guó)產(chǎn)奶粉龍頭飛鶴仍然有很大的距離。2020年，飛鶴營(yíng)收185.92億元，同比增長(zhǎng)35.5%。更重要的是，伊利和飛鶴的差距還在持續(xù)擴(kuò)大中，今年上半年，伊利奶粉及奶制品營(yíng)收76.27億，同比增長(zhǎng)14.83%；同期飛鶴營(yíng)收115.4億元，同比增長(zhǎng)32.6%。

更令伊利始料未及的，是君樂(lè)寶對(duì)伊利的趕超。

數(shù)據(jù)顯示，君樂(lè)寶在2019年銷(xiāo)量超過(guò)1億罐，產(chǎn)銷(xiāo)量突破7.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)62%。另有數(shù)據(jù)顯示，2020年四季度君樂(lè)寶奶粉市場(chǎng)份額達(dá)到11%，當(dāng)年目標(biāo)是產(chǎn)銷(xiāo)量突破10萬(wàn)噸。

根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)前五大品牌分別為飛鶴、惠氏、達(dá)能、君樂(lè)寶、澳優(yōu)，伊利已經(jīng)跌出前五。

在宋亮看來(lái)，收購(gòu)澳優(yōu)對(duì)于伊利來(lái)說(shuō)，能夠?qū)崿F(xiàn)在嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)上的大飛躍，一下子就能夠躍居至行業(yè)第二，僅次于飛鶴。

澳優(yōu)在全球的供應(yīng)鏈資源，或許也是伊利青睞的原因之一。食品產(chǎn)業(yè)分析師張旭表示，澳優(yōu)在海外大量布局的上游和工廠，能夠?yàn)橐晾麕��?lái)更多的歐洲資源和生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)。

資料顯示，澳優(yōu)目前在全球擁有10座工廠、產(chǎn)品行銷(xiāo)60余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并在荷蘭、澳大利亞、新西蘭等全球“黃金奶源地”完成研發(fā)及供應(yīng)鏈布局，而伊利目前的海外資源主要集中在新西蘭。

彌補(bǔ)高端化短板

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，伊利有意美贊臣和澳優(yōu)，或許還與其高端奶粉產(chǎn)品力不足有關(guān)。

近年來(lái)，高端化成為業(yè)內(nèi)企業(yè)提升利潤(rùn)的必由之路，其中有機(jī)奶粉和羊奶粉一直是嬰幼兒奶粉行業(yè)中高端化的主要特征。與同行相比，伊利布局較晚。2019年7月，伊利推出旗下首款有機(jī)嬰幼兒配方奶粉金領(lǐng)冠“塞納牧”；當(dāng)年年底，伊利又上市首款羊奶粉“悠滋小羊”。

不過(guò)這依舊不能支撐伊利奶粉的盈利能力。數(shù)據(jù)顯示，2020年，伊利奶粉和奶制品的毛利率為42.90%，同比減少了5.22個(gè)百分點(diǎn)，而同期飛鶴與澳優(yōu)的毛利率分別是72.50%、49.86%，均高于伊利。

一位母嬰行業(yè)從業(yè)人士指出，伊利對(duì)于高端市場(chǎng)的急切追求，或許與其自身的業(yè)績(jī)壓力有關(guān)。

資料顯示，2014年，伊利曾提出“五強(qiáng)千億”的目標(biāo)，即在2020年進(jìn)入全球乳業(yè)前五強(qiáng)，營(yíng)收突破千億。不過(guò)去年伊利營(yíng)收為965.23億元，距離目標(biāo)仍有30多億元的差距，營(yíng)收增速也是連續(xù)三年下滑�！耙晾�一直有通過(guò)并購(gòu)輔助增長(zhǎng)的愿望，因此需要不斷擴(kuò)充上下游資源，支持業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)。”張旭表示。

另一方面，由于新生兒數(shù)量不斷下滑，嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段。具備較好利潤(rùn)以及市場(chǎng)發(fā)展前景的高端產(chǎn)品，成為乳企破局的關(guān)鍵。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)有1200萬(wàn)新生兒，比2019年減少了265萬(wàn)人，這也是新出生人口連續(xù)第4年下滑。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國(guó)嬰配粉市場(chǎng)的零售量從2019年開(kāi)始下降，預(yù)計(jì)到2025年將下降到76.49萬(wàn)噸，2020年到2025年零售量的年復(fù)合增長(zhǎng)率為-4.1%。受此影響，我國(guó)奶粉市場(chǎng)增速持續(xù)下滑。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，奶粉市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)率分別為8.88%、4.39%、4.38%。

事實(shí)上，奶粉巨頭之間的并購(gòu)不止伊利澳優(yōu)，此前還傳出雀巢有意收購(gòu)a2奶粉。業(yè)內(nèi)人士指出，2016年的奶粉新政淘汰了大量中小品牌，使得奶粉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從大小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，逐步轉(zhuǎn)為具備一定規(guī)模和品牌力的企業(yè)間的“貼身肉搏”。

不過(guò)在張旭看來(lái)，考慮到當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)，還是建議企業(yè)審慎并購(gòu)，不展開(kāi)大規(guī)模并購(gòu)，尤其是要大規(guī)模融資的并購(gòu)不太可取�！安①�(gòu)成功的喜悅之后會(huì)是整合的難題，乳業(yè)并購(gòu)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，如何整合將會(huì)面臨挑戰(zhàn)�！�

宋亮則表示，市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，企業(yè)一是需要進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)的精細(xì)化營(yíng)銷(xiāo)；二是延長(zhǎng)產(chǎn)品生命周期，從嬰幼兒配方奶粉擴(kuò)展到兒童奶粉等；三是向?qū)�業(yè)營(yíng)養(yǎng)食品提供者轉(zhuǎn)型，進(jìn)行“全家、全營(yíng)養(yǎng)、全渠”布局；四是加強(qiáng)中端嬰幼兒配方奶粉的市場(chǎng)建設(shè)；五是通過(guò)扁平化發(fā)展，進(jìn)一步降低流通成本。

10月12日上午，澳優(yōu)乳業(yè)突然宣布自上午9時(shí)起短暫停牌，“以待發(fā)表本公司就其內(nèi)幕消息及根據(jù)香港公司收購(gòu)及合并守則作出公告�！�

中國(guó)新聞周刊就并購(gòu)澳優(yōu)一事采訪伊利，企業(yè)表示不便回應(yīng)。